Sangen fortæller historien om en person, der minder om et romantisk forhold, de havde den forrige jul, hvor de modtog en gave, de virkelig elskede og følte en stærk følelsesmæssig forbindelse med. Deres tid sammen var dog kortvarig, da forholdet sluttede inden den næste julesæson kom.
Mens de husker den lykke og glæde, de oplevede i løbet af den tid, formidler sangen de bittersøde følelser, de føler, savner det, de havde, og ville ønske, at tingene var blevet anderledes. Omkvædet understreger forholdets varige virkning og siger:"Sidste jul gav jeg dig mit hjerte, men allerede dagen efter gav du det væk. I år, for at redde mig fra tårer, giver jeg det til en speciel person. "
Sangen afspejler tanken om kærlighedens forgængelighed, og hvordan øjeblikke med stor lykke kan være præget af sorg, når forhold slutter. Det fremkalder en følelse af længsel efter en enklere, lykkeligere fortid og fanger de bittersøde følelser, der ofte ledsager feriesæsonen, når man navigerer efter ulykkelig eller tabt kærlighed.
Overordnet set tjener "Last Christmas" af Sixpence None Richer som en gribende påmindelse om, at selvom højtiden kan være en tid med glæde og fest, kan de også bringe følelsen af tab og længsel efter tidligere forbindelser, der aldrig blev til virkelighed eller sluttede uventet.